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科興制藥 787136，發行價格22.33元/股，申購上限12500股，發行市盈率27.7倍，中簽繳款日：12月3日。

公司簡介

公司是一家主要從事重組蛋白藥物和微生態制劑的研發、生產、銷售一體化的創新型生物制藥企業，專注于抗病毒、血液、腫瘤與免疫、退行性疾病等治療領域的藥物研發，并圍繞上述治療領域擁有一定中藥及化學藥技術沉淀。目前公司主要產品包括重組蛋白藥物“重組人促紅素”、“重組人干擾素α1b”、“重組人粒細胞刺激因子”，微生態制劑藥物“酪酸梭菌二聯活菌”。公司主要產品已沉淀一定行業優勢地位和市場影響力，近年來依托政策支持和營銷渠道深耕，保持穩定增長。同時，公司經過二十幾年的醫藥研發與產業化技術沉淀，已構建較為完整的藥物研發創新體系，覆蓋從藥物發現、藥學研究、臨床前研究、臨床研究至產業化的醫藥創新能力。在競爭方面，公司不存在同業競爭情況。公司所屬證監會行業分類為制造業，行業平均市盈率為66.20x。

行業分析

行業情況：

1、醫藥行業概況

隨著世界經濟發展、人口總量增長、社會老齡化程度提高以及民眾健康意識不斷增強，全球醫藥行業近十年來保持穩步增長。根據 Evaluate Pharma 統計，2010 年至 2018 年，全球藥品的銷售額由 7，220 億美元增長到 8，640 億美元，年均復合增長率為 2.27%。此外，根據 Evaluate Pharma 預測，2024 年全球藥品的銷售額將會增長至 1.22 萬億美元，2019 年至 2024 年的預計年復合增長率為6.79%。

我國醫藥工業大力實施健康中國 2030 戰略，全面推進供給側結構性改革，總體運行態勢明顯向好，工業增加值、主營業務收入等主要經濟指標均保持快速增長，在工業各行業中繼續發揮著領跑作用。伴隨“一帶一路”戰略全面推進，發達經濟體醫藥市場增速回升，新興經濟體醫藥市場需求強勁，國內健康消費升級及多項政策紅利不斷，我國醫藥工業仍將保持較高速發展態勢。

2、生物醫藥行業概況

(1)全球生物醫藥行業概況

憑借生物科技的顯著發展以及研發投入不斷增加，全球生物藥市場規模從2014 年的 1，944 億美元增長為 2018 年的 2，618 億美元，2014 年至 2018 年的年復合增長率為 7.7%。隨著一些重磅單抗藥物專利到期，生物類似藥的高速發展和腫瘤免疫療法的興起，預計到 2023 年，全球生物藥市場規模會達到 4，021 億美元，2018 年至 2023 年的年復合增長率為 9.0%。到 2030 年的市場將會擴大至 6，651 億美元，2023 年至 2030 年的年復合增長率為 7.5%。

根據 Evaluate Pharma 統計，2010 年至 2018 年，生物藥品的行業占有率已從18%上升至 28%，保持持續上升的趨勢。

(2)中國生物醫藥行業概況

中國生物藥市場處于發展初期，具有強勁的增長潛力，增速領先于醫藥市場整體情況。根據弗若斯特沙利文報告，2018 年，中國生物藥市場規模達 2，622億元人民幣。隨著可支付能力提高、患者群體增長以及醫保覆蓋范圍擴大，預計至 2023 年中國生物藥市場規模將進一步擴大至 6，412 億元人民幣，年復合增長率為 19.6%。隨著醫藥研發投入增加，預計 2030 年生物藥市場將會達到 13，198億人民幣。2023 年至 2030 年年復合增長率為 10.9%。

3、行業面臨的機遇

(1)我國醫療衛生總支出的不斷提升

根據國家衛健委統計，中國醫療衛生支出總額由 2014 年的約 3.5 萬億元快速增長到 2018 年的約 5.8 萬億元，期間復合年增長率約 13.2%。根據弗若斯特沙利文報告，預計在未來將會繼續保持這種快速增長趨勢，到 2023 年中國醫療衛生總支出將達到約 9.4 萬億元，2018 年至 2023 年預期的復合年增長率約 10.0%;預計到 2030 年中國醫療衛生總支出將達到約 15.8 萬億元，2023 年至 2030 年的復合年增長率約 7.8%。

(2)人口增長、老齡化使得藥品需求不斷增加

隨著我國人口數量的自然增長、人口老齡化以及居民衛生保健意識的不斷增強，我國醫藥制造行業持續快速發展。根據國家統計局數據，2018 年末，我國共有 13.95 億人口，人口自然增長率為 3.81‰，60 周歲及以上人口 2.49 億人，占總人口的 17.9%，人口的自然增長將帶來藥品市場的持續新增需求。

(3)產業政策帶來新的機遇

2016 年 12 月，國務院印發了《“十三五”深化醫藥衛生體制改革規劃》，要求“十三五”期間，要在分級診療、現代醫院管理、全民醫保、藥品供應保障、綜合監管等五項制度建設上取得新突破，同時統籌推進相關領域改革。這些舉措將會進一步擴大藥品需求市場規模，同時也為研發能力較為突出、質量控制較為有效的醫藥制造企業提供了快速發展的契機。

4、行業面臨的挑戰

(1)結構性問題明顯，行業集中度較低

與國際醫藥市場相比，我國醫藥企業數量眾多，但企業規模通常較小，產業集中度低，多為同質化產品競爭，難以適應各類患者的不同臨床用藥需求。盡管近年來的醫療體制改革有利于促進醫藥行業的優勝劣汰，但我國長期以來形成的醫藥企業多、小、散的結構性問題尚未得到根本解決，真正具備國際競爭力的創新型藥企較少，研發能力、生產技術及配套設施先進程度仍有待提高。

(2)生物藥研發難度更大，研發失敗風險更高

與通過化學合成方式的化學藥相比，生物藥主要通過細胞培養生成，在分子量大小方面要大百倍至上千倍，同時分子結構也比化學藥更為復雜。整體而言，生物藥的研發相較于化學藥更為復雜，研發周期更長、資金投入更大，藥物研發失敗風險更高。

(3)藥企面臨藥物成本上升及藥品降價的雙重壓力

由于生物藥工藝的高要求，為滿足 GMP 要求與保證藥品的高質量，國內生物藥企業通常選用進口設備及高端原材料，生產成本呈現不斷上漲的趨勢。同時，在我國新一輪醫療體制改革中，藥品與醫療服務價格形成機制的改革是其中的重要組成部分，藥品整體的價格水平不斷下降，眾多藥企經營壓力日益增加。因此，藥企一方面面臨藥物成本增加的壓力，另一方面也面臨藥品降價的壓力。

財務狀況

2017-2019年，公司營業收入分別為6.16億元、8.91億元、11.91億元，復合增長率為39.05%;凈利潤分別為0.89億元、1.21億元、1.38億元，復合增長率為28.67%。主營業務中，重組人促紅素占比最高，為46.98%。2017-2019年公司毛利率分別為79.03%、81.11%、81.53%。

結論

公司的部分產品線和三生基本對標，雖然在市場占有率并非龍頭，但是連續幾年公司財務業績非常漂亮高增長，雖然也看不出公司有什么研發，還有董事長居然是學建筑的?我也是醉了!請原諒我不懂，除了業績亮眼其他無風實在看不出公司前景如何!也請原諒無風對這種醫藥股沒什么研究，合理估值預測在80億，不建議關注。