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“它經(jīng)濟”來了。

今年5月，主營寵物尿墊、紙尿褲等寵物衛(wèi)生護理用品的依依股份在深交所掛牌上市，上市當日，股價暴漲44%，接下來連獲6個漲停板，股價一度高達115.8元，市值突破百億元。隨后，公司股價一路走低，截至6月28日，其股價報收66.73元/股，總市值為63億元，近乎腰斬。

網(wǎng)友紛紛驚呼，做寵物尿墊都能做上市，寵物尿墊究竟是一盤多大的生意?此次上市后，依依股份又有哪些布局?

對于此次上市募資，依依股份在上市文件中表示，“將提升產(chǎn)能，積極拓展國內(nèi)營銷渠道和客戶群體，擴大國內(nèi)市場份額。”然而，從出口發(fā)力內(nèi)銷，依依股份能俘獲國內(nèi)消費者的心嗎?

靠賣寵物尿墊上市

對于養(yǎng)狗人士而言，你是否有這樣的苦惱：當你上了一天班拖著疲憊的身軀回家，迎接你的是滿屋子的狗尿;當你興致沖沖的開車帶愛狗出門游玩，狗狗卻尿在車中。

為了解決這些苦惱，有商家推出了寵物尿墊，即專門為犬貓設(shè)計的一次性衛(wèi)生用品(寵物尿布)，可放在房間、車里、寵物箱籠中，輔助訓(xùn)練狗狗大小便，省去處理寵物糞便的煩惱。

成立于2005年的依依股份，主要生產(chǎn)銷售寵物尿墊、寵物紙尿褲等寵物衛(wèi)生護理用品及個人衛(wèi)生護理用品等，其產(chǎn)品主要銷往美國、日本、泰國、英國、意大利等國家和地區(qū)，客戶包括沃爾瑪、亞馬遜、日本ITO等大型連鎖零售商、寵物用品店，并于今年5月登陸A股。

2018年-2020年，依依股份銷售寵物尿墊合計約68.51億片，平均每年銷售約22.84億片，銷售收入占總營收的比重均在80%以上。同期，其營業(yè)收入從9.03億元增至12.41億元，復(fù)合增長率為17.23%;凈利潤從3539.82萬元增至1.94億元，復(fù)合增長率為134.38%。

招股書顯示，2018年到2020年，依依股份超過50%的營業(yè)收入來自美國，逾20%的營業(yè)收入來自日本，約九成銷售收入來自境外。

根據(jù)Euromonitor的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年全球?qū)櫸锸袌鲆?guī)模已近1200億美元，并以每年3.5%左右的速度增長，北美是全球?qū)櫸锸袌鲎畲笙M地，日本的寵物市場較為成熟。

在上述海外市場，依依股份面臨強勁的競爭對手——尤妮佳。根據(jù)公開資料，尤妮佳是一家成立于1961年、總部位于日本的日用品生產(chǎn)、銷售企業(yè)。天風(fēng)證券研報顯示，2017年，尤妮佳寵物衛(wèi)生用品在美國市場份額排名第一，其寵物護理業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入約7.1億美元，折合成人民幣約48億元。而依依股份2018年至2020年三年的營業(yè)收入合計約為31.72億元。

此外，依依股份曾在招股書中表示，“越南、泰國等新興經(jīng)濟體也逐漸加入到國際市場競爭中，盡管目前上述國家寵物用品生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量相對較少，但由于其人工成本低廉，未來可能在國際市場上對中國寵物用品制造企業(yè)造成一定的沖擊，公司產(chǎn)品出口面臨海外市場競爭加劇的風(fēng)險。”

在此情形下，依依股份曾多次強調(diào)發(fā)展國內(nèi)市場。

依依股份董事長、總經(jīng)理高福忠曾表示，隨著國內(nèi)養(yǎng)寵熱潮的興起，國內(nèi)寵物消費市場不斷擴大，寵物衛(wèi)生護理用品的市場規(guī)模將持續(xù)增長。公司將順應(yīng)這一增長勢頭，提高國內(nèi)市場份額。

6月17日，在東方財富網(wǎng)回復(fù)投資者問題時，依依股份稱：“公司通過此次募投項目提升產(chǎn)能，募投項目完成后，將積極拓展國內(nèi)營銷渠道和客戶群體，擴大國內(nèi)市場份額。”

國內(nèi)市場成效甚微

近些年來，依依股份也開始布局國內(nèi)市場，但收效“甚微”。

截至目前，依依股份已開始與華元寵物、寵幸寵物、瘋狂小狗等品牌合作，還推出自有品牌，切入國內(nèi)市場。公司先后創(chuàng)立“樂事寵(HUSHPET)”“一坪花房”等寵物一次性衛(wèi)生護理用品自主品牌，以及“多幫樂”“愛夢圓”護理墊，“依依”“陽光姐妹”衛(wèi)生巾和護墊等個人一次性衛(wèi)生護理用品品牌，并通過天貓、京東、經(jīng)銷商銷售。

2018年-2020年，依依股份境內(nèi)自主品牌收入分別為8263.56萬元、8752.88萬元、12820.77萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為6.67%、8.53%、14.22%，營收占比有所增長，但整體規(guī)模并不大。

根據(jù)依依股份公告，公司公開發(fā)行2358.34萬股，募集資金約10.52億元，扣除發(fā)行費用后，募集資金凈額約為9.75億元。其中，近八成的募集資金用于寵物尿墊、寵物尿褲等項目建設(shè)。

然而，依依股份的產(chǎn)能利用情況，令人關(guān)注。

依依股份招股書披露，2018年至2020年，寵物尿褲的產(chǎn)能分別為1.8億片、1.86億片、1.86億片，產(chǎn)量分別為0.61億片、0.8億片、0.79億片，產(chǎn)能利用率分別為34.11%、42.97%、42.43%，不足二分之一。

在已有產(chǎn)能還未完全使用的情況下，依依股份擬投入一個多億，建設(shè)寵物尿褲項目，完成投產(chǎn)后，公司預(yù)計寵物尿褲新增產(chǎn)能、產(chǎn)量均為2.2億片。“受益于寵物數(shù)量的不斷增長以及寵物用品市場的持續(xù)發(fā)展，未來寵物墊和寵物尿褲產(chǎn)品普及程度和市場需求預(yù)計將不斷提升，從而為項目實施提供良好的市場環(huán)境。”依依股份表示。

看懂研究院高級研究員程宇指出，從目前的數(shù)據(jù)來看，依依股份存在產(chǎn)能過剩風(fēng)險，“主要是公司的渠道能力沒有建設(shè)起來，即其渠道沒辦法充分消化其產(chǎn)能，在這種情況下，如果公司把資金都放在產(chǎn)能擴張上，渠道建設(shè)能力缺位，就會面臨產(chǎn)能過剩的風(fēng)險。”

艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅對中國新聞周刊分析，在國內(nèi)市場，如何把品牌打造好，如何選擇好的電商或者社交電商渠道，是依依股份這類工廠型選手不太擅長的。

就此相關(guān)問題，中國新聞周刊曾致函依依股份，截至發(fā)稿，對方尚未回復(fù)。

競爭逐漸加劇

隨著社會經(jīng)濟發(fā)展，以及人們情感需要，寵物經(jīng)濟逐漸興起。iiMedia Research(艾媒咨詢)數(shù)據(jù)顯示，2015-2020年中國寵物市場規(guī)模呈持續(xù)增長態(tài)勢，2020年市場規(guī)模為2953億元，同比增長33.5%。預(yù)計到2023年，中國寵物行業(yè)市場規(guī)模將達到5928億元。

越來越多的企業(yè)、資金涌向?qū)櫸镄袠I(yè)。

企查查數(shù)據(jù)顯示，從投融資情況來看，2011年至今，我國寵物賽道共發(fā)生投融資358起，金額超過110億元。其中，寵物食品相關(guān)企業(yè)為37.4萬家;寵物衛(wèi)生用品相關(guān)企業(yè)17.6萬家;寵物醫(yī)療相關(guān)企業(yè)9萬家。

從目前的市場格局而言，即使在國內(nèi)，依依并不乏有競爭力的對手。

中國新聞周刊了解到，目前國內(nèi)規(guī)模較大、從事寵物衛(wèi)生護理用品生產(chǎn)和銷售的企業(yè)有依依股份、悠派科技、怡親(yoken)等。其中，悠派科技主營寵物尿片的自主品牌為Honeycare、Cocoyo。

在京東電商平臺上，Honeycare寵物尿墊評價超過50萬條，怡親狗狗尿墊的評價為2萬+條，而依依股份旗下品牌樂事寵的評價為200+條。在淘寶等電商平臺上，怡親、Honeycare的寵物尿墊銷量，也領(lǐng)先樂事寵。

依依股份表示，我國寵物用品行業(yè)處于快速發(fā)展初期，發(fā)展時間較晚，市場集中度不高。

深圳市思其晟公司CEO伍岱麒曾表示，寵物用品行業(yè)入局門檻低，可復(fù)制性強，隨著國內(nèi)寵物用品生產(chǎn)企業(yè)加大市場開拓力度，擴大生產(chǎn)規(guī)模，市場競爭將進一步加劇。

張毅對中國新聞周刊表示，寵物衛(wèi)生護理現(xiàn)在還屬于進入期，不算爆發(fā)期。“國內(nèi)消費者對寵物尿墊的接受程度大概在20%-30%，隨著居民生活水平的提升，寵物衛(wèi)生護理產(chǎn)品可提升的空間還是比較大，大概是整個寵物市場的10%左右”。

“寵物衛(wèi)生護理的市場容量，不如寵物食品和醫(yī)療那么大，剛需性沒那么強。在這個領(lǐng)域，對品質(zhì)的要求會比較高。”張毅認為，寵物衛(wèi)生護理產(chǎn)品正在成為一種弱剛需產(chǎn)品，消費頻次較弱，這是該領(lǐng)域的主要問題。在他看來，為了解決這些問題，生產(chǎn)廠家在注重品質(zhì)的同時，也要往中高端方向去打造產(chǎn)品。