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“在避免極度貨幣寬松帶來的金融風險問題上，財政發揮作用應該更有效。”中金公司首席經濟學家彭文生3月19日在“全球財富管理論壇2023年會”上指出，財政應該發揮更大的作用，財政對促進短期總需求的增長更有效。

【資料圖】

近期，全球多個銀行風險不斷暴露引發關注。彭文生認為，全球銀行風險事件頻出，其原因相對復雜。而系統性風險難以輕易結束，這勢必將帶來融資緊縮和監管加強，這或意味著中央銀行如何在物價穩定和金融穩定之間取得平衡的問題重啟。

不過，彭文生認為，此次全球風險事件將給中國帶來諸多啟示，如分業經營從規制上可較好隔離風險，金融機構仍應聚焦主業，牌照經營、嚴格監管。

全球銀行風險事件頻出原因相對復雜

從硅谷銀行破產到瑞士信貸出現危機，近期全球銀行風險事件頻出。在彭文生看來，其背后原因復雜多變，都不一定是孤立事件。

對于硅谷銀行發生的風險，彭文生認為，首先是源于硅谷銀行本身的風險管理，尤其是關于利率波動的風險管理出現了問題。其次，硅谷銀行破產與美聯儲的貨幣政策大逆轉有關：從貨幣數量來講，應對疫情的過程中間，美聯儲大幅擴表，投放了很多基礎貨幣，這些基礎貨幣導致銀行的資產負債表擴表；安全資產回報流動性利率亦出現了大逆轉。除了貨幣環境之外，美國在2018年降低了中小銀行提高壓力測試門檻，導致監管放松的問題。

“如果沒有瑞士信貸危機，也許就會將危機歸因于監管放松。”彭文生表示，瑞士信貸的問題源于從過去幾十年金融的過度擴張、經濟的金融化、混業經營所帶來的金融機構規模越來越大，業務越來越復雜。在現在通脹上升、利率抬升的新環境之下，遇到重大的挑戰。瑞士信貸事件不一定是具有系統重要性金融機構的孤立事件。

系統性風險難以輕易結束將導致融資收緊和監管加強

對于未來危機會如何發展，彭文生認為，系統性的風險可能還難以輕易地結束。與2008年次貸危機不同，此次銀行體系出現的風險主要由于零售層面的存款遭擠兌演變而來。

“這將對金融領域產生影響。”彭文生表示，未來一段時間，全球將面臨融資緊縮。尤其對小銀行而言，如果其存款被美聯儲的貸款替代，其利差將會大幅縮小，隨著時間的延續，必然對銀行的資產負債表財務狀況帶來重大影響，也必然會導致銀行機構加速資產負債表調整：要么補充資本金，要么惜貸，都會給金融市場帶來融資緊縮。

彭文生還認為，這場危機還將導致監管加強。除了反思2018年監管放松經驗之外，政府承擔了所有的存款，帶來巨大道德風險。唯一的應對之法即加強監管。

“融資緊縮和監管加強，意味著中央銀行如何在物價穩定和金融穩定之間取得平衡的問題重啟。”彭文生直言，如若處理得不好，歐美經濟可能將會陷入滯脹態勢。

對中國發展提供啟示分業經營可較好隔離風險

對于中國而言，彭文生認為，雖然歐美經濟下行可能會對我國出口不利，但歐美風險溢價、資產風險溢價的上升，亦可能會增加中國宏觀政策，尤其貨幣政策支持內部需求的空間。

彭文生還指出，最近全球銀行風險事件是2008年以后，金融結構調整的延續，因此一定要重視金融行業的分業經營。混業經營理論上講是可以通過嚴密的監管來控制風險，但是現實中間是很難做到的，成本也很高，分業經營從規制上可較好隔離風險。

彭文生還認為，美國相關風險可能會對其科創行業、科創估值，融資產生不利影響，亦可能對我國科創融資、科創模式產生不利影響。但我國亦可借此吸引人才，促進創新等。

此外，彭文生指出，此次風險事件還啟示著貨幣、監管、財政具有“蹺蹺板效應”：財政緊，監管緊，貨幣必須放松。加大監管將成為大方向，而貨幣和財政之間怎么平衡可能是未來面臨的新的問題。

編輯陳莉校對盧茜