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平安銀行2025 年上半年營收同比-10.0%（1Q25 為-13.1%），凈利潤同比-3.9%（1Q25 為-5.6%）。營收降幅收窄主要源于其他非息收入拖累顯著減輕（1H25同比-19.3% vs 1Q25 -32.7%）及負債成本持續優化驅動凈利息收入降幅收窄至-9.3%（1Q25 為-9.4%），同時低基數效應下手續費收入同比-2.0%（1Q25 為-8.2%）延續修復態勢。　　單季凈利息收入環比-4.7%，負債端成本率延續大幅改善趨勢。2Q25 單季凈利息收入環比-4.7%，單季年化凈息差環比下降7bp 至1.76%。資產端來看，下行趨勢仍然延續，生息資產收益率環比下降14bp 至3.48%，主要是利率因素的影響。　　結構因素為正向貢獻，貸款占比較一季度末提升1.4 個點至68.2%，零售貸款占比企穩。負債端來看，存款成本率邊際下行10bp 至1.71%，帶動整體負債成本率下降10bp 至1.74%。　　資產負債：零售貸款下降幅度明顯收窄。（1）資產端貸款占生息資產比重提升至68.2%（環比+1.4 個點），2Q25 單季新增貸款-32.15 億元，其中對公貸款（不含票據）新增430.78 億元，但票據壓降432.25 億元；零售貸款減少30.68 億元，下降幅度較之前幾個季度明顯收窄，預計調結構帶來的壓力接近尾聲。上半年增量貸款主要由衛生、社會保障和社會服務業、按揭和制造業貢獻。（2）負債端存款占計息負債比重升至74.1%（環比+0.2 個點），企業定期存款占比提升至29.9%（環比+0.8 個點）、個人定期存款占比提升至20.2%（環比+0.1 個點），定期化趨勢延續。　　凈非息收入：手續費延續修復，其他非息拖累減輕。凈非息收入同比降11.3%（VS1Q25 -19.8%），凈手續費收入同比-2.0%（VS 1Q25 -8.2%），凈其他非息收入同比-19.3%（VS 1Q25 -32.7%）。　　資產質量：零售不良率繼續改善，撥備安全墊增厚。2Q25 不良率1.05%（環比降1bp），單季不良凈生成率0.98%（環比下降108bp）。零售貸款不良率繼續改善至1.27%（環比降5bp），其中按揭不良率0.28%（環比降13bp）、信用卡不良率2.30%（環比降10bp）。對公不良率0.91%（環比升3bp），預計其中建筑業、房地產業、批發零售和衛生、社會保障和社會服務業不良有所暴露。撥備覆蓋率238.48%（環比升1.95 個百分點），撥貸比2.51%（環比提升1bp），風險抵御能力增強。　　分紅：2025 年中期每10 股派息2.36 元，分紅額45.80 億元，占歸母普通股凈利潤的20.05%。　　投資建議：公司2025E、2026E、2027E PB 0.51X/0.48X/0.45X。負債成本優化與零售資產質量改善驅動業績筑底，零售信貸收縮壓力接近尾聲，凈息差壓力邊際緩和。中長期看，集團綜合金融優勢與零售轉型深化有望重塑增長動能，建議關注資產質量紅利釋放節奏。維持“增持”評級。　　風險提示：經濟復蘇不及預期、零售財富管理修復放緩、對公資產質量波動。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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