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6月13日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革方案正式出臺(tái)。不少投資者都關(guān)心的一個(gè)問題在于，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的注冊(cè)制有何異同?

不同點(diǎn)一：負(fù)面清單更具想象空間

創(chuàng)業(yè)板在企業(yè)上市申報(bào)要求中設(shè)置了負(fù)面清單，而科創(chuàng)板則施行證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引(試行)》，也就是常說的“3+5”科創(chuàng)指標(biāo)。

科創(chuàng)板的指標(biāo)體系可以理解為證監(jiān)會(huì)給的白名單，會(huì)限制科創(chuàng)板的自主權(quán)利。而創(chuàng)業(yè)板實(shí)施負(fù)面清單，將來的發(fā)展空間會(huì)更具想象力。

根據(jù)創(chuàng)業(yè)板改革方案，屬于中國證監(jiān)會(huì)公布的《上市公司行業(yè)分類指引(2012年修訂)》中下列行業(yè)的企業(yè)，原則上不支持其申報(bào)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，但與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、自動(dòng)化、人工智能、新能源等新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)除外：

(二)農(nóng)林牧漁業(yè);(二)采礦業(yè);(三)酒、飲料和精制茶制造業(yè);(四)紡織業(yè);(五)黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè);(六)電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè);(七)建筑業(yè);(八)交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè);(九)住宿和餐飲業(yè);(十)金融業(yè);(十一)房地產(chǎn)業(yè);(十二)居民服務(wù)、修理和其他服務(wù)業(yè)。

不同點(diǎn)二：增設(shè)退市指標(biāo)

科創(chuàng)板在推出時(shí)，就上市公司進(jìn)行了更加多元、嚴(yán)格、高效的退市安排。創(chuàng)業(yè)板在此基礎(chǔ)上又作出了進(jìn)一步優(yōu)化。

根據(jù)創(chuàng)業(yè)板改革規(guī)則，市值退市指標(biāo)調(diào)整為連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤市值低于3億元。此外，公司因觸及財(cái)務(wù)類指標(biāo)被實(shí)施*ST后，下一年度財(cái)務(wù)報(bào)告被出具保留意見的，也將被終止上市。

不同點(diǎn)三：基金的漲跌幅限制也有放開

在交易制度安排上，創(chuàng)業(yè)板基本與科創(chuàng)板對(duì)標(biāo)，同時(shí)也進(jìn)行了更深一步的探索。

根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板交易特別規(guī)定》，深交所對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票競(jìng)價(jià)交易實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制，漲跌幅限制比例為20%，首次公開發(fā)行上市的股票在上市后的前五個(gè)交易日則不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制。這與科創(chuàng)板目前施行的漲跌幅限制要求一致。

創(chuàng)業(yè)板比科創(chuàng)板多改的一步在于基金漲跌幅限制的放開，除了股票，有兩類基金的競(jìng)價(jià)交易漲跌幅限制比例也調(diào)整為20%。

一類是跟蹤指數(shù)成份股僅為創(chuàng)業(yè)板股票或其他實(shí)行20%漲跌幅限制股票的指數(shù)型ETF、LOF或分級(jí)基金B(yǎng)類份額。

另一類是基金合同約定投資于創(chuàng)業(yè)板股票或其他實(shí)行20%漲跌幅限制股票的資產(chǎn)占非現(xiàn)金基金資產(chǎn)比例不低于80%的LOF。

深交所稱，將向市場(chǎng)公布漲跌幅限制比例為20%的基金名單。

不同點(diǎn)四：不設(shè)強(qiáng)制跟投制度

跟投制度的安排也是創(chuàng)業(yè)板有別于科創(chuàng)板的一大內(nèi)容。

創(chuàng)業(yè)板不再強(qiáng)制要求券商跟投，在提高保薦機(jī)構(gòu)跟投制度靈活性的同時(shí)，要求對(duì)四類特殊企業(yè)實(shí)施跟投，取消了戰(zhàn)略配售關(guān)于發(fā)行規(guī)模的前置條件，改由發(fā)行人和承銷商自行決定是否實(shí)施戰(zhàn)略配售，對(duì)不同發(fā)行規(guī)模企業(yè)的戰(zhàn)略投資者數(shù)量和戰(zhàn)略配售比例作出針對(duì)性要求，提高戰(zhàn)略配售制度的靈活性。

不同點(diǎn)五：上市門檻不同

科創(chuàng)板的上市門檻可以總結(jié)為“5+2”，創(chuàng)業(yè)板延續(xù)了其以預(yù)計(jì)市值為核心的上市條件設(shè)計(jì)思路，推出了“2+2+1”套上市條件，分別是一般盈利企業(yè)有2套上市條件，紅籌和特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)有2套上市條件，未盈利企業(yè)有1套上市條件。

對(duì)一般企業(yè)來說，有2套條件，企業(yè)可以二選一。

一是，最近兩年凈利潤均為正，且累計(jì)凈利潤不低于5000萬元;

二是，預(yù)計(jì)市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元。

對(duì)于紅籌和特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板也給出了二選一的上市標(biāo)準(zhǔn)。

一是，預(yù)計(jì)市值不低于100億元，且最近一年凈利潤為正;

二是，預(yù)計(jì)市值不低于50億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于5億元。

此次改革，創(chuàng)業(yè)板將對(duì)未盈利企業(yè)也打開大門，給出了明確的上市標(biāo)準(zhǔn)：“預(yù)計(jì)市值不低于50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于3億元”。

目前在科創(chuàng)板上，已經(jīng)看到多家未盈利企業(yè)進(jìn)行了上市申報(bào)，也出現(xiàn)了不少未盈利企業(yè)上市的案例。但在創(chuàng)業(yè)板短期內(nèi)還不會(huì)看到這樣的案例，因?yàn)檫@一上市標(biāo)準(zhǔn)在一年內(nèi)暫不實(shí)施，也就是至少要等一年后才可能看到未盈利企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。

不同點(diǎn)六：投資者準(zhǔn)入門檻不同

此前4月27日頒布的創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理規(guī)定顯示，創(chuàng)業(yè)板對(duì)存量投資者的適當(dāng)性管理要求基本保持不變，新增創(chuàng)業(yè)板個(gè)人投資者須滿足前20個(gè)交易日日均資產(chǎn)不低于10萬元，且具備24個(gè)月的A股交易經(jīng)驗(yàn)的門檻。

具體來看，此次適當(dāng)性調(diào)整主要有三個(gè)方面變化。

一是創(chuàng)業(yè)板存量投資者可以繼續(xù)參與交易，但在交易前應(yīng)充分知曉改革后市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)特征和變化，認(rèn)真閱讀并簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書。

二是對(duì)新申請(qǐng)開通創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限的個(gè)人投資者，深交所在充分研判市場(chǎng)和投資者情況的基礎(chǔ)上，增設(shè)了一定資產(chǎn)和交易經(jīng)驗(yàn)的準(zhǔn)入條件。

三是調(diào)整現(xiàn)場(chǎng)簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書的規(guī)定，投資者可以通過紙面或電子方式簽署，這是適應(yīng)信息技術(shù)發(fā)展，采取的便利投資者舉措。

相比之下，科創(chuàng)板的投資者入場(chǎng)門檻要高得多，主要體現(xiàn)在資產(chǎn)門檻上，要求開通交易權(quán)限之前20個(gè)交易日日均資產(chǎn)不得低于50萬元。